21世纪经济报谈记者 肖夏
行业当下的低迷态势，已无须婉词。
近期，通盘白酒板块2025年齿迹齐已暴露完毕。正如机构预测，在同时高基数的影响下，行业合座报出着落。
21世纪经济报谈记者精好意思到，2025年度A股、港股21家白酒上市公司中，有17家事迹出现同比两位数下滑，全年亏空的有4家，仅有山西汾酒一家保持了营收、盈利正增长，通盘白酒板块的收入、利润一年内诀别缩水20%、25%。
反馈到老本市集，2025年中证白酒指数下滑16%，搁置2026年5月8日年内继续下滑约14%，还是是畅达第六年下行，咫尺还是回到2019年板块爆发前的水平。
白酒企业的相对竞争上风，还是从以往看谁跑得更快，变成看谁跌得更少。
从名酒订价市集化修订驱动，白酒行业已历经五轮周期，被多半觉得是“买卖式样好、盈利水平高、待机能力强”。能否通过阵一火短期事迹、尽快出清渠谈库存和估值压力，从而领路刻下依然是又一次周期底部的“阶段性阵痛”？
事实上，还是有一些企业出现企稳迹象，比如贵州茅台本年一季度继续正增长。其他凡是发扬略超预期的，市集齐报以扶持，如老白干酒、迎驾贡酒暴露财报后冲击涨停，、酒鬼酒暴露财报次日股价也翻红。
诚然，不是系数企业齐能从风暴中全身而退。
伴跟着这轮周期低谷参加延时赛，白酒行业正在进一步“极化”：份额加快向行业、品类、区域的龙头连合，留给非头部酒企的空间越来越小。
而处于相对劣势的酒企，选拔积极下千里价钱带，生机以此撑持基本盘，保住竞争经历。
而相较于传统经销商渠谈的低迷，增长契机也在加快向电商、直播、即时零卖、明星商超级新渠谈飞舞，眩惑了部分酒企布局。这些转型新式样能否成效？
六大龙头赚走96%利润
用“分化”还是远远不可说理解酒股的事迹方差——同在白酒行业，前年行业第一的年营收是终末别称的4329倍；通常是区域白酒，有的还是置身百亿元限度，有的年营收还在亿元傍边踟蹰。
将不雅察周期拉长便能看出，头部企业凭借品招牌召力，在敌手跌得更多的情况下，吃到了更大的份额。
贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒前六大白酒企业，2021年时的营收、归母净利润诀别能占到白酒板块的83%、91%。到了2025年，这一占比扩大到了87%、96%。
（五年间“茅五汾泸洋古”在通盘板块的份额继续擢升）
龙头的上风还在进一步“极化”。
2021年时，贵州茅台的营业收入能占到21家白酒上市公司营收总和的35%，归母净利润能占到近一半（49%）。
五年后，本就占据上风的茅台份额依然显耀扩大，前年仅其一家就能包揽近47%的营收、赚走65%的利润。
头部酒企里，汾酒的份额擢升速率仅次于茅台。
2020年，其营收在前六大白酒中份额仅占到5%，到2025年还是擢升到10%。咫尺老本市集上纯正的幽香型白酒场地珍稀，汾酒依靠回复叙事与势能回升，充分带动并享受到了品类红利。
具体到各地市集，份额也在向区域龙头极化。
在四家徽酒中，古井贡酒2021年收入能占到55%，2025年还是占到近64%。口子窖份额从20%以上跌落至14%不到，金种子酒更是回落至不到3%，只剩下迎驾贡酒还能保持小幅度正增长。
在西北四家白酒中，金徽酒与伊力特、天助德酒、皇台酒业这其余三家的差距还是澈底拉开。已往五年，金徽酒年收入加多了10亿元，前年收入相配于伊力特与天助德酒的年收入之和，而其他三家齐是故步自封。
不同区域之间的势能也发生了变化。
2025年，四家徽酒的营收总数初度跳跃了两大苏酒（洋河、今世缘）的收入之和。而五年前，两家苏酒的营收要比四家徽酒多出76个亿。这意味着在黄淮区域，威尼斯人徽酒连年展现出更强的势能。
卡位价钱带 撑持基本盘
行业份额的“极化”、区域势能的逆转，是酒企出清速率、回调幅度不一变成的。
酒业驳倒东谈主肖竹青对21世纪经济报谈记者暗示，2025年白酒企业事迹下滑，不少实为“主动调控”，是计策性收缩而非计算显耀恶化，目标是建设渠谈健康度、幸免恶性价钱战。
本年一季报不错考据。
2026年一季度，20家A股白酒上市公司（港股珍酒李渡仅暴露半年报）营收总数仅同比减少0.7%，归母净利润仅同比减少1.8%。阐发尽管濒临前年一季度同时的高基数，本年一季度行业合座发扬大要持平，并未出现外界担忧的大幅度缩水。
这当中略超预期的如迎驾贡酒、老白干酒、，主若是此前还是先一步毁灭压货、裁减渠谈库存，让经销商收复了计算弹性。
尚在出清经过中的酒企，咫尺多半选拔卡位中廉价钱带，以高性价比的中枢单品撑持基本盘。
洋河从2025年驱动力推第七代海之蓝，主理100元～150元价钱带，野心所以“主体3年基酒+5年陈酒调味”的相对更高品性，霸占同价位段乃至200元价位段竞品的份额。
今世缘也莫得像前两年一样继续加码高端，而是主推国缘四开，收拢100元～300元价位基本盘。
舍得酒业近一两年为人人价位的沱牌酒建议了更多扶持，主推“沱牌特级T68”这款高线光瓶酒大单品，马年春节沱牌酒还与刘晓庆、杨雨光等明星调和。
这一策略表现出成效。
本年一季度，舍得酒业的“庸俗酒”同比大增41.88%，带动春节时代开瓶率保持两位数增长。无论前年全年如故本年一季度，今世缘在各个价位带上，只须特A类产物（100元～300元）最抗跌，体量基本与前一年同时持平。
高端白酒，也在凭证人人花费能力变相调价。
飞天茅台依靠i茅台以1499元（后提价至1539元）变相降价，坐窝激勉出一批市集需求。但相应的，其他千元级白酒受到进一步影响。第八代五粮液本年就选拔下千里800元～900元价钱带，以更高的性价比霸占市集份额。
线上渠谈红利仍在
诚然，白酒经销商头上的库存紧箍咒当今仅仅略略缩小，在需求端再行收复之前，还谈不上再行增长。
在如斯低迷的行情布景下，线上渠谈已往一年却大叫大进。
本年3月酒博会、春糖会时代，各家电商纷纷暴露最新酒水战绩：淘系前年酒类成交限度约400亿元，同比保持两位数增长；京东已往三年酒水销售额增长200亿元；抖音电商前年酒水行业GMV限度同比增长25%、酒水用户数增长30%；拼多多前年展望也有两位数的增长；好意思团闪购前年酒饮品类增长70%，歪马送酒来回额跳跃60亿元，同比翻倍。
对比线下经销商渠谈的多半倒退，能很昭着看出增长契机还在，仅仅飞舞到了更低廉、更便捷、更纯果真线上渠谈。
这与不少酒企积极拥抱电商联系：开旗舰店、搞直播、入驻即时零卖平台……即即是头部白酒当今也齐下场了。
按照年报数据来看，2025年至少有7家白酒上市公司在线上渠谈罢了了正增长，其中口子窖、古井贡酒、金徽酒、舍得酒业齐罢了了同比30%、40%的高增长。
线上渠谈的增长势头延续到了本年。
一季度，舍得酒业电商渠谈收入继续保持14%的涨幅，古井贡酒、金徽酒、山西汾酒最新调研暴露电商渠谈继续高增长，贵州茅台一季度线上平台i茅台的收入更是同比暴涨267%。
除了茅台依靠自己的线上平台能扭转场所外，其他白酒的线上收入占比还很低，很难补上传统经销商渠谈的倒退。
另一种增长形势是借力明星商超。
酒鬼酒年报暴露，2025年胖东来超市跃升酒鬼酒第一大客户，酒鬼酒对胖东来的销售达到1.96亿元，这意味着两边调和的“酒鬼酒·解放爱”上市不到一年卖了近2亿元。
商超底本是白酒的传统销售渠谈，但胖东来这类新一代商超的上风在于通过互联网口碑赢得了远超地域的影响力，并借助物发配送以及帮扶调和大幅拓展了管事半径，从而为调和的酒水产物掀开了新市集。
比如酒鬼酒与胖东来调和的“解放爱”产物，咫尺不仅在胖东来的渠谈销售，也在各地调改后的永辉超市、步步广泛市销售。
由此可见，无论线上如故线下，只须更迫临花费者的渠谈，才能让酒企知谈产物真正的动销反馈、知谈我方的花费者在哪，从而教唆计算举止，将酒企从向经销商压货要事迹的恶性轮回中摆脱出来。
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